TEORIA DE LA INVERSION

Autor: Úbeda Sales Ricardo Vicente.
Año: 2003.
Universidad: RAMÓN LLULL.
Centro de lectura: Facultad de Economía IQS.
Centro de realización: Facultad de Economía IQS.

Resumen: Tesis: "El "home bias" en España 1992-2002. Una explicación basada en la información asimétrica" " Los flujos de capitales internacionales han venido creciendo de modo más que notable en las últimas dos décadas. Sus efectos sobre las economías desarrolladas y sobre las economías en vías de desarrollo han sido en ocasiones beneficiosos y en otras ocasiones han tenido consecuencias negativas. Nadie puede negar, a día de hoy, que las políticas económicas, las estrategias empresariales y las decisiones de los agentes económicos deben tener en cuenta la magnitud, dirección y efectos de estos flujos. " Entre estos flujos, las inversiones en cartera han sido los que, a nivel mundial, han tenido un crecimiento mayor en términos de volumen y han mostrado un mayor dinamismo, provocando o ayudando a algunas de las crisis financieras de la década de los '90. En este entorno, España ha contado a partir de 1992 con la plena libertad en la circulación de capitales, aunque no ha sido hasta 1995-6, cuando estos flujos han mostrado magnitudes importantes. " A pesar de los riesgos que pueden entrañar la libre circulación internacional de capitales, ésta muestra a los inversores una serie de ventajas como pueda ser la óptima localización de sus recursos en términos de riesgo y de rendimiento y la reducción del coste de capital. Sin embargo, las ventajas de poder realizar las inversiones en cartera internacionalmente, es aprovechada de un modo residual por parte de los inversores, ya sean individuales o institucionales. Las inversiones, que, según Markowitz o cualquier teoría de diversificación de carteras deberían mantener en el exterior los inversores españoles, es muy superior a la que se muestran en la actualidad, desaprovechando de este modo una de las grandes ventajas de las inversiones internacionales. A este fenómeno se le ha llamado "home bias". " Esta situación plantea dudas acerca de la racionalidad de los inversores, asumida como base de las Teorías clásicas de finanzas. Las explicaciones ofrecidas por los diferentes autores al "home bias" han sido numerosas, basándose por lo general en la racionalidad del inversor. De todas las explicaciones ofrecidas, la que parece tener mayor soporte teórico y empírico es la basada en la información asimétrica entre los inversores de dos países. " El presente trabajo muestra las ventajas de la diversificación internacional desde el punto de vista de un inversor residente en España, el "home bias" que muestran sus inversiones, las explicaciones expuestas al fenómeno y sus debilidades aplicadas al caso de España. Finalmente, el presente trabajo, expone la hipótesis basada en la información asimétrica como explicación, fundamentada en la baja "familiaridad" que los inversores tienen con los mercados exteriores. Para mostrar la validez de dicha hipótesis se realiza un trabajo empírico aplicado al caso de España entre los años 1992-2002.

Autor: MORENO SÁNCHEZ JUAN.
Año: 2004.
Universidad: RAMÓN LLULL.
Centro de lectura: FACULTAT D'ECONOMÍA IQS.
Centro de realización: FACULTA D'ECONOMIA IQS.

Resumen: La economía española ha presentado en las dos últimas décadas unos índices de crecimiento e inversión claramente superiores al promedio del resto de países europeos. Adicionalmente, si bien podemos considerar actualmente a España una economía madura, este estatus se ha logrado mayormente a lo largo de los últimos años gracias a diversos factores, entre los que se pueden destacar el desarrollo espectacular de su sistema financiero y la integración económica internacional de España. Este nuevo entorno de competitividad sin duda ha influido en el sector industrial español y de forma distinta según sectores, pues ha representado un nuevo elenco de oportunidades y amenazas empresariales. En cualquier caso, es un período muy interesante para analizar la política financiera delas empresas industriales españolas, sus posibles vínculos con la evolución macroeconómica, y las potenciales asimetrías en los mercados de crédito y capital para determinados grupos de empresas. El primer objetivo de este proyecto de investigación es el estudio y clasificación de los sistemas financieros y su papel determinante en el crecimiento de las economías. Este análisis se realiza en base a una extensa revisión bibliográfica y culina en un estudio descriptivo del Sistema Financiero Español y su evolución en los últimos años. En segundo lugar, se repasa la bibliografía existente acerca de las restricciones financieras de las empresas industriales y las asimetrías de información en los mercados de deuda y capital. En contra de lo que afirma la teoría clásica, los mercados de capitales no son perfectos, y existe una jerarquía de las fuentes de financiación para las empresas en función de su coste y accesibilidad. La mayoría de los casos analizados por países y tipos de empresas son concluyentes a favor de esta tesis, y demuestran que existen grupos de empresas con restricciones financieras más acusadas cuya inversión es más dependiente de la autofinanciación. Una vez resuelto el marco teórico y metodológico de la investigación, se aborda la última y más relevante parte del trabajo, que consiste en el estudio empírico de la financiación de las empresas industriales españolas, a partir de datos agregados de la Central de Balances del Banco de España. Se observan diferencias en la estructura financiera de las empresas según su tamaño o sector, y se identifican tendencias que pueden vincularse a la evolución de la economía. Por último, se identifican diferencias en la financiación de los diversos grupos, y se demuestra la existencia de restricciones financieras en las empresas industriales españolas, mediante el estudio de regresión de varias ecuaciones de inversión basadas en los modelos neoclásicos y de acelerador.

Autor: GUIVERNAU ESCUER JOSEP MARIA.
Año: 2004.
Universidad: RAMÓN LLULL.
Centro de lectura: ESCUELA SUPERIOR DE ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS ESADE.
Centro de realización: ESCUELA SUPERIOR DE ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS ESADE.

Resumen: El estudio de la flexibilidad empresarial desde la perspectiva de las opciones reales permite identificar algunos problemas: a. La flexibilidad no es todavía un concepto completamente maduro: es tarea inmediata identificar las dimensiones básicas que la conforman. B. Las opciones reales y la flexibilidad empresarial son, sin duda y a pesar de las limitaciones conceptuales, dos conceptos emparentados: el desarrollo y la argumentación de las primeras parecen indicar que existe una integración entra ambos campos: sin embargo, su relación no se encuentra bien estudiada y su caracterización en la literatura actual parece más el fruto de la inmediatez basada en una simple evidencia. C. En la mediad que nuestro análisis alcanza, no existe técnica o instrumento alguno que permita estudiar la relación entre ambos conceptos, por lo que su conexión queda sujeta únicamente a la evidencia intuitiva. A partir de esta base, los objetivo de esta investigación son. 1. Realizar una revisión profunda y detallada de la concepción actual dela flexibilidad empresarial existente en la literatura especializada con la intención, primero, de disponer de una mejor cauterización que, en segundo lugar, permita su valoración a través de las opciones reales. 2. Revisar el paradigma de las opciones reales a fin de subrayar los puntos principales de su naturaleza e identificar aquellos que nos permitan establecer una mejor conexión con la flexibilidad empresarial. 3. Comprobar la relación entre la flexibilidad empresarial y las opciones reales: de manera que nos permita dilucidad sobre su capacidad para capturar el valor de la flexibilidad empresarial. 4. Determinar si las opciones reales existentes en la literatura son suficientes para la representación y evaluación adecuada de la flexibilidad empresarial. 5. Intentar establecer una tipificación clara y concreta de las relaciones que es establecer entre ambos conceptos.

Autor: PÉREZ-CARBALLO VEIGA JUAN FRANCISCO.
Año: 2004.
Universidad: SAN PABLO CEU.
Centro de lectura: FACULTAD CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.
Centro de realización: FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES.

Resumen: Se aborda la estimación de la prima de riesgo en España, Estados Unidos de América, los países integrados y segmentados y la parima del mercado global. Para ello se calcula la prima histórica o ex post para los dos primeros países y se aplican distintos modelos basados en las expectativas de los inversores para estimar la prima ex ante. Junto a modelos derivados del paradigma financiero vigente, se vincula la parima de riesgo con la teoría del comportamiento financiero, ofreciéndose una fórmula derivada de los supuestos de esta teoría. Por último, se analiza la variación temporal de la prima de riesgo y sus factores explicativos.

Autor: BRAVO SELLÉS MILAGROS.
Año: 2006.
Universidad: POLITÉCNICA DE VALENCIA.
Centro de lectura: Universidad Politécnica de Valencia.
Centro de realización: Universidad Politécnica de Valencia.

Resumen: Se consideran en esta investigación tres problemas críticos en el proceso selectivo de carteras, para los cuales no existen actualmente soluciones estándar. El primer problema concierne al cómputo de retornos, que puede en principio abordarse con distintas técnicas estadísticas y agrupando ls precios diarios en distintos peíodos. Nuestro análisis sobre una muestra de 253 activos (fondos proporcionados por una gestora alemana) demuestra que el período semanal sin manipulación estadística es la mejor alternativa desde un criterio de decisión bajo incertidumbre con óptica de pesimismo moderado. Los otros problemas conciernen a la selección de carteras, ya con un referente de mercado (benchmark), ya con escenarios futuros de mercado que se definen mediante un índice blue chip. Aplicando un modelo multicriterio reciente en la literatura (metas estocásticas), el cual conjuga ventajas de flexibilidad propias de lógica satisfaciente con la ventaja de asegurar carteras eficientes de riesgo multi-escenario, el proceso selectivo sobre los 253 fondos incluidos en el conjunto de oportunidad conduce a resultados consistentes, tanto con riesgo sistemático como con riesgo total. La tesis se estructura como un artículo científico de longitud algo mayor que la estándar, aportando la información básica y el detalle calculatorio en 33 apéndices con tablas numéricas y descriptivas

Autor: TARRADELLAS ESPUNY JOAN RAMON.
Año: 2006.
Universidad: POLITÉCNICA DE CATALUÑA.
Centro de lectura: Aula 28.8 de l'ETSEIB.
Centro de realización: Edifici C5 DESPATX: 003, PLANTA 0 ND.

Resumen: Aquesta tesi doctoral aporta una metodologia aplicable per a l'anàlisi de certs tipus de decisions d'inversió amb opcions switch per a plantes químiques. La investigació cobreix tan el desenvolupament de un model específic basat en opcions reals com la seva aplicació a decisions d'inversió de un cas simulat de un productor de productes químics industrials en el primer món. L'objectiu d'aquesta tesi és mostrar: a) Que la teoria d'opcions reals es superior a altres tècniques de valoració en casos d'inversions en integracions verticals. b) Que la tècnica és correcta des d'un punt de vista teòric i que és aplicable a casos reals de valoració. c) Que el model de valoració proposat es fiable I robust d'acord a les dades reals y recerca de camp sobre inversions reals portades a terme per empreses químiques. La dissertació mostrará la metodología bàsica per a les opcions reals. Després d'explicar com sâapliquen a casos reals d'inversió en plantes químiques, la tesi mostra una aplicació completa a un cas concret. En el capítol 2 mostrem les bases de com les opcions reals sâapliquen a problemes d'inversions. Encara que semblen ser la millor elecció per a alguns casos d'inversió, no sâhan d'agafar com a metodologia universal per a tota decdisió d'inversió. El capítol mostra els errors més típics que es produeixen quan fem un mal us de les opcions reals. També mostrem per què són la millor solució en el cas d'inversió en un projecte d'integració vertical per una operació química. Es mostra un exemple numéric. En el capítol 3 repasem la literatura I la recerca sobre opcions reals que sâha produit recentment. Concluim que la literatura actual encara no ha tractar amb casos reals de switching options. Els darrers papers i llibres disponibles fins a 2005 han proposat aproximacions generals que no es poden aplicar a decisions reals d'inversió. En general, les propostes teòriques fallen en tractar adequadament l'anàlisi de la variança dels cash flows generats per les operacions químiques. Alguns altres investigadors no inclouen als exemples paràmetres de calcul claus, com ara la probabilitat objectiva de moviments up and down o la independencia dels estats de la naturalesa per a dos tecnologies alternatives. Inclus sabent que les opcions reals semblen molt adequades per sectors que tenen gran influencia de preus de matèries primeres que canvien com quasi commodities, la realitat es que la recerca actual no ha aportat un esquema acceptable i llest per a ser utilitzat per a una valoració d'inversions fiable. El resum de tot això es que, per primer cop, aquesta tesi aporta un esquema complet de opcions reals (switching options) per decisions reals d'inversió en el sector químic. En el capítol 4 describim les metodologíes disponibles actualment per fer una valoració d'un cas real. Després d'examinar varies alternatives, veureân els pros i contres, concluim que una solució numérica es l'elecció adequada per al present estudi. Un cop decidida la metodologia, mostrem les passes necessàries per a completar la valoració. Primer mostrem l'esquema general del mètode binomial. A continuació mostrem un exemple senzill de com el mètode binomial pot aplicarse a un cas simplificat de switch option. Acte seguit discutim la necessitat d'obtenir probabilitats objectives reals per a les braques de l'arbre binomial i la sensitivitat de la probabilitat objectiva en el resultat final de la valoració. La necessitat d'obtenir estimacions fiables de la desviació standard futura per als cash flows the cada tecnologia alternativa ens porta a la construcció de l'arbre de decisió i a la necessitat de fer servir un arbre quadrinomial per tractar adequadament la relativa independència de les dues tecnologies alternatives. En el capítol 5 mostrem els resultats del treball de camp per a obtenir dades reals per ser utilitzades a la tesi.